虚拟股的转换: 联影医疗如何使用虚拟股方案

没有一蹴而就的造富，只有步步为营的布局。联影医疗作为国产高端医学影像设备龙头，从2013年推出虚拟股，到2022年科创板上市实现“虚转实”，再到如今的财富兑现，完整走完了“虚拟股→员工持股平台→IPO”的全路径，成为硬科技企业股权激励的标杆中的标杆。

今天，我们就拆解联影医疗的虚拟股方案，看它如何用一套方案，解决初创企业“留人难、控股权难、现金流紧”的三大痛点，实现人才、公司、资本的三方共赢。

一、为什么虚拟股最适合联影医疗

2011年，联影医疗在上海成立，一出生就对标GE、飞利浦、西门子等国际巨头，立志打破高端医学影像设备的进口垄断。

作为典型的科技企业，联影面临两大核心困境，这也是很多初创科技公司的共同难题：

一方面，人才稀缺且难留。高端医学影像领域研发周期长、技术壁垒高，需要大量海外归国专家和顶尖技术人才，而这些人才的薪酬预期极高，仅靠现金工资根本留不住人。

另一方面，股权与现金流双重压力。初创期公司现金流紧张，根本拿不出巨额现金激励；同时，创始团队要牢牢掌握控股权，投资人也反对过早稀释实股，常规的实股激励完全行不通。

就在这样的困局下，虚拟股成为了联影的“最优解”——它不占工商股权、不影响融资、只分利润和增值收益、可收回、可转实股，完美契合“留人+稳股权+留现金”的三重需求，相当于给核心人才吃了一颗“定心丸”，也给公司留足了发展空间。

二、核心方案：联影虚拟股的五步走战略

联影的虚拟股不是“画大饼”，而是一套有规则、有闭环、可落地的完整体系，从2013年推出到2025年财富兑现，每一步都踩得精准。

第一步：定规则，筑牢激励基础（2013年）

2013年12月，联影正式推出《虚拟股份激励计划管理办法》，明确了虚拟股的核心规则，杜绝模糊地带，这也是其后续零纠纷的关键：

- 性质：虚拟股≠实股，无表决权、无工商登记，本质是“影子股权”，仅享有分红权和未来增值权，不影响公司股权结构；

- 对象：聚焦高管、核心技术/业务骨干，不搞“全员普惠”，只绑定真正的核心力量；

- 总量：累计授予约6000万份，员工需出资认购（低价），既筛选了真正认可公司的人，也形成了深度绑定；

- 收益：一是年度分红，核心技术人员分红可达年薪30%，解决短期激励；二是长期增值，上市前可转实股，锁定长期收益；

- 收回：离职、业绩不达标、违规，将强制收回或回购，避免激励“失效”。

第二步：搭平台，为“虚转实”铺路（2017年）

虚拟股的核心价值的是“过渡”，联影早在2017年就开始布局后续的合规转换——搭建了员工持股平台。

这一步看似简单，实则暗藏玄机：一方面，将分散的虚拟股持有人集中管理，避免后续转换时出现混乱；另一方面，通过持股平台的有限合伙架构，由核心管理层担任普通合伙人，既保证了创始团队的控制权，也为后续对接IPO做好了合规准备。

第三步：转实股，衔接IPO（2020年）

IPO审核的核心要求是“股权清晰”，虚拟股无法直接对接资本市场，因此联影在上市前1-2年（2020年），完成了关键的“虚转实”：将员工持有的虚拟股，按1:1的比例转换为员工持股平台份额。

为了保证公平合规，联影聘请专业评估机构，参考同行业可比公司的估值水平，确定转换定价，既避免了利益输送，也让员工的权益得到充分保障。截至上市前，联影未发生任何与虚拟股相关的纠纷，为顺利过会奠定了基础。

第四步：登科创板，打开财富通道（2022年）

2022年8月，联影医疗成功登陆科创板，发行价109.88元，市值一举突破千亿，成为“国产医学影像第一股”。

这一刻，员工持股平台的份额彻底“实股化”，曾经的虚拟股，正式变成了可流通、可变现的真实股权。而这，也是联影虚拟股激励的“关键一跃”——从“纸上收益”变成了“真金白银”。

第五步：兑现财富，完成激励闭环（2024-2025年）

上市后1年锁定期满，联影的员工持股平台开启了两次大规模减持，完成了财富兑现：

2024年，首次减持747万股，套现8.94亿元；2025年，二次减持1337万股，套现18.2亿元，两次合计27.14亿元。

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